報告：嚴監管背景下城投債融資分化加劇

范俊根  畢柳

2021年以來城投公司融資監管政策密集出臺，旨在降低政府杠桿率，化解地方政府隱性債務，嚴控地方政府債務風險，同時規范城投公司融資，對區域債務水平較高及弱資質的城投公司過度融資進行限制。

2021年1-7月全國城投債發行規模增速有所下降，凈融資額較上年同期有所下降，區域之間城投債發行及凈融資規模分化加劇，資金向浙江、江蘇、廣東經濟發展水平高及江西、湖北、安徽中部省份聚集，黑龍江、遼寧、天津、吉林、云南等省市城投債再融資受阻，區域之間利差走勢繼續分化，發債規模最大的江蘇的各地級市凈融資額趨勢也有差異，鎮江市、淮安市凈融資規模下降較多。

2021年1-7月AA級城投公司債券發行及凈融資規模占比較2020年均有所下降，監管政策對于各區域AA級城投公司融資影響程度有所差異，江蘇、浙江、江西、安徽的AA級城投公司影響相對有限，而湖南、山東、河南、廣西、陜西、貴州等地區AA級城投公司融資進一步壓縮，云南、天津、山西、吉林AA級城投公司發債規模占比較低，但2021年1-7月AA級城投公司發債規模占比仍明顯下滑。高低級別城投公司利差分化明顯，且區域之間AA城投債利差也有所分化。

本輪監管對于高債務區域、弱資質城投公司的融資限制較為明顯，在嚴監管政策的驅動下，分化趨勢進一步加劇，資金愈發明顯的向江蘇、浙江等經濟發達及江西、湖北、安徽中部省份、高級別的城投公司聚集，而高債務及經濟發展水平低的區域、低級別的城投公司融資更加困難，融資成本進一步走高，融資職能繼續弱化，尾部城投公司信用風險加大，風險偏高區域將更加依靠于地方政府債券融資。

(作者單位：中證鵬元資信評估股份有限公司城投評級部）