中證鵬元2022年信用風險年會聚焦“變革中的風險與機遇”

中國發展改革報社 記者楊虹報道 2021年12月2日，由中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）主辦，中證征信、寰擎信息（DM）支持，變革中的風險與機遇-中證鵬元2022年信用風險年會（線上）在中證鵬元公眾號、云極、新浪財經、東方財富、萬得及智通財經等平臺成功舉辦，全平臺累計共吸引在線參會人數達4萬余人。中證鵬元董事長張劍文、中財-中證鵬元地方財政投融資研究所所長馬海濤、天風證券研究所副所長兼固定收益首席分析師孫彬彬、博時基金資深信用專家、鵬元國際首席評級官陳科以及公司9名資深信用專家、研究員與來自市場各方的參與者就中國信用展望進行分享。

同時，此次會議為響應鄉村振興號召，進一步履行社會責任，中證鵬元與中國人民銀行深圳中心支行定點幫扶村招元村進行合作，創新金融幫扶方式，利用會議直播、宣傳的舉措，進一步擴大農產品銷售渠道，為招元村實現助農增收，鞏固脫貧攻堅成果。

中證鵬元董事長張劍文在致辭中表示：

受到宏觀經濟形勢和防控政府債務風險等相關調控政策的影響，2021年中國債券市場發生了一些新變化：一是債券發行量雖穩中有增，但受到城投債監管和房地產調控的影響，凈融資規模大幅下降；二是房地產行業調控不斷加碼，導致很多房企，甚至一些頭部企業，陷入了債務危機，引發市場對房地產行業信用風險的擔憂；三是高級別違約主體持續增加；四是違約主體集中在房地產行業。展望2022年，流動性風險依然需要關注，尤其是低級別企業，鋼鐵行業、煤炭、新能源等行業信用風險也會呈現新的特征。

2021年也是評級行業發生深刻變革的一年，在強監管嚴監管的推動下，行業進入規范有序的發展階段。一是五部委聯合印發《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》，聚焦評級行業規范發展、高質量發展的目標，針對評級行業較為突出的問題，提出了加強評級方法體系建設、完善評級機構公司治理和內部控制機制、加強信息披露、優化評級生態、嚴格對評級機構監督管理等五大舉措。二是取消強制評級，將評級需求由監管驅動轉為市場驅動。這一關鍵性變革將有利于提升債券市場發行主體的多元化水平，促進評級機構在市場機制和監管要求的雙重督促下，不斷提升內控合規水平，提高評級質量，優化評級分布，并最終提高評級行業的整體公信力。

面對新形勢、新要求、新格局，中證鵬元將繼續堅持“規范化、專業化、國際化、科技化”的發展戰略，堅守“技術領先，服務全球，讓評級彰顯價值”的發展理念，苦練內功，提升質量，強化服務：一是強化合規建設，增強合規意識，擁抱監管，敬畏規則，嚴格依法依規展業；二是加強技術的研發投入，推進評級技術體系的升級，積極將國內實際情況與國際成熟評級技術、評級理念進行融合，提升評級質量和區分度，增強評級的預警能力；三是加大科技投入，借助大數據、云計算等科技手段，豐富評級基礎數據，提高評級作業效率，增強評級的準確性和風險預警能力。四是強化投資者服務意識，改進服務方式，優化服務內容，完善服務機制，加強投資者交流與服務。我們希望通過扎實務實的工作，強化評級質量，堅守底線思維，切實履行職責，為推動我國實體經濟、資本市場以及評級行業高質量發展貢獻力量。

中證鵬元城投評級部總經理畢柳在題為《政策收緊下的城投“信仰”與風險演變》的演講中表示：城投債務增量慣性巨大，疊加政策的收緊，要警惕弱區域、弱資質主體因政策調整帶來的流動性壓力；同時，要關注地方國企違約風險波及、非標違約區域性蔓延以及地產調控政策帶來的傳導性風險。

中證鵬元能源評級部總經理胡長森在題為《超預期政策干預下煤炭行業信用風險演變》的演講中表示：雙碳政策短期內對煤炭行業的影響有限，后市增產保供政策將延續，冷冬之下煤炭需求旺盛，至明年上半年仍將呈現供給偏緊的格局，煤炭價格將在高位波動，行業盈利狀況仍然較為可觀，但是債務負擔仍然較重。

中證鵬元結構融資評級總監李琳在題為《2021年資產證券化業務風險事件風險點分析與后世展望》的演講中表示：雖然受地產行業風險暴露影響，2021年ABS下調級別數量超過2015-2020年六年合計總數，但ABS與信用債相比仍是一個更加安全的固定收益類產品，在后續資產證券化產品設計過程中，資產證券化產品的本質和基本原理應得到更多的關注。

中證鵬元房地產評級部總經理林心平在題為《變局之下地產行業信用風險演變》的演講中表示：2021年以來，房地產行業主體信用風險暴露，對市場產生了較大的沖擊。短期內隨著市場及監管層面對房地產市場下行以及房企風險事件關注度的增加，政策層面釋放出一定積極信號，預計房地產金融監管力度將會適度緩和，房企端及剛需群體的信貸投放有望出現邊際改善。但未來“大水漫灌”式的放松難以再現，中央層面“房住不炒”的總基調將繼續延續，此外，以房地產稅制及租賃住房供給改革為代表的長效調控措施或將提速，以全面落實穩地價、穩房價、穩預期的房地產調控目標。但短期內房企面臨的融資環境偏緊及銷售端趨弱的雙重壓力難以緩解，未來行業仍將面臨一段信用風險釋放期，而債務集中到期壓力大、去化速度慢、現金歸集能力弱的房地產企業將面臨較大的信用風險。長期來看，在監管引導下，房地產行業整體負債經營水平的降低有助于實現行業泡沫的有序出清。在行業下行周期中，堅持高周轉經營策略、杠桿結構穩健的大中型房企將擁有更加集中的資源優勢，行業馬太效應將進一步加劇，未來競爭環境好轉有望帶動行業整體信用風險邊際改善。

鵬元國際首席評級官陳科博士在題為《國際評級在中國債券市場上的應用和前景》的演講中表示：國際評級是在全球范圍內，對債務發行人或債務工具的相對信用質量進行排序，評級結果在全球范圍內是具備可比性的。隨著中國債券市場對外開放的不斷深入，越來越多的境外投資人開始通過債券通等渠道參與到境內債券市場。對于相對陌生的中國債券市場，境外投資人也更倚重于自己較為熟悉國際信用評級。同時也滿足境外投資人的內部投資指引和風險控制的要求。在考慮到中國債券市場的國際化的長遠目標時。國際評級將有助于吸引境外投資人，促進中國債券市場的國際化。

中證鵬元工商企業評級董事汪永樂在題為《雙碳目標下新能源電力信用展望》的演講中表示：“雙碳”目標推進能源轉型，新能源電力發展空間持續擴大。近年行業企業持續加大資本開支和擴產，具有規模、技術和成本優勢的企業集中度有望進一步提升，但同時需關注擴產帶來的市場競爭加劇以及資本開支增加債務壓力。

中證鵬元研發部資深研究員史曉姍在題為《2021年債券市場違約、處置及展望》的演講中表示：2021年是注冊制落地后的第一年，新階段伊始，隨疫情逐漸穩定，制度邊際收緊，風險繼續釋放。作為疫情恢復后的第一年，企業短期債務增加，經濟和行業逐步恢復，部分企業在積極自救。但隨著風險管理政策逐步落地，境內外融資風險傳遞性加強，部分企業再融資規模不達預期，依然面臨較高的流動性風險，尤其是低級別企業和對離岸債券依賴度較高的地產企業。此外，制度的進一步完善，也加快了投機企業風險的暴露，包括公司治理、內控機制不完善引發的融資風險，僵尸類空殼企業的清退風險等。2022年經濟下行壓力依然存在，制度落地和市場維持謹慎，將繼續推升企業流動性風險。政策邊際放松概率加大，但不會大水漫灌，去杠桿和強化制度約束依然是主流趨勢。“高杠桿高周轉”企業面臨調整，“高杠桿慢回款”企業風險繼續釋放，差異化處置的現象將越來越多，對流動性風險管理的要求將近一步加強。

中證鵬元工商企業評級董事游云星在題為《地產風險暴露下土地財政和城投隱憂》的演講中表示：當前影響房地產行業發展的最大變量在于政策，雖然近期政策出現邊際緩和，但更多還是政策糾偏的過程，在此背景下房企將長期改變拿地策略，對不同能級城市和區域土地偏好分化加大，進而對土地財政產生負面影響。土地財政作為地方政府債務償付的重要補充，收入承壓將對地方政府債務造成較大壓力?；诔峭对谕恋刎斦械淖饔煤蜆I務模式，將面臨地方政府救助能力趨弱、經營模式受阻以及再融資壓力上升等三方面的沖擊。自上而下來看，通過財政不平衡率和土地出讓收入貢獻率兩個維度衡量地方政府土地財政依賴度，西南和中部區域＞西北和東北區域＞東部沿海區域，若進一步考慮未來一年各區域的債務償付壓力，湖北省、湖南省、貴州省、四川省、重慶市、吉林省、云南省、甘肅省和江西省受土地財政負面沖擊最大。由于層級越低的政府負擔越重，還應重視尾部區域和城投風險，建議關注三個維度：債務率和債務集中度、土地出讓收入貢獻度和區域土地出讓收入變化、城投再融資變化情況。

中證鵬元金融機構評級部副總經理宋歌在題為《新經濟格局下的中國商業銀行信用展望》的演講中表示：2021年以來商業銀行銀行整體業務規模進一步增長，盈利能力同比略有反彈，資產質量有一定程度改善，資本維持較充足水平，行業整體信用水平保持穩定，但中長期宏觀經濟發展模式和驅動因素的轉換，也加大了商業銀行在業務模式、產品結構、風控模式等方面適應和應對的難度，2021年內商業銀行行業個體的信用表現分化加大，未來部分信貸、投資面臨較大風險以及內部管理存在較明顯欠缺的銀行個體信用仍面臨壓力。

中證鵬元鋼鐵有色評級部總經理袁媛在題為《周期退潮，鋼鐵行業信用如何發展》的演講中表示：鋼鐵行業供需兩弱，競爭格局持續優化，成本中樞下沉，鋼企仍有盈利空間。自由現金流上行、融資邊際好轉緩解了鋼企流動性壓力，但需持續關注環保技改、產能置換及電爐煉鋼項目投資等資本開支需求。企業方面，持續盈利普遍降低了行業內鋼鐵企業債務壓力，但仍有部分鋼企在負重前行。具有規模優勢、完成超低排放改造、靠近消費地和港口的鋼廠具有競爭優勢，而位于大氣污染防治區域或能耗消耗強度較高、債務負擔重的鋼廠面臨更大的生產、經營壓力。

信用風險年會是中證鵬元一年一度踐行以投資者服務為核心戰略的重要舉措。站在變革的交匯處，中證鵬元將強化使命擔當，增強責任意識，不斷提升技術水平和服務能力，向投資者提供更優質的評級服務，為推動評級行業高質量發展積極貢獻力量！