CMF報告：中短期內，人民幣國際化應“以我為主”，與“雙循環”新發展格局相配合

中國發展網訊  12月18日，由中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院和中誠信國際信用評級有限責任公司聯合主辦的中國宏觀經濟論壇（CMF）宏觀經濟理論與思想研討會（第3期）在線舉行，本期討論會圍繞“布雷頓森林體系崩潰五十年：美元本位評估、未來體系展望與中國貨幣戰略”，中國人民大學經濟學院教授劉凱代表課題組做主題發言。劉凱表示，中短期內，人民幣國際化應該“以我為主”，與“雙循環”新發展格局相配合。大國崛起最為關鍵的標志就是構建出安全、可控、富有彈性韌性、以內為主、占據世界經濟關鍵環節的經濟體系；貨幣國際化的核心在于打造強貨幣。因此要循序漸進地推進人民幣國際化，堅持市場驅動和企業自主選擇。

報告提出，布雷頓森林體系崩潰五十年以來，給了國際社會以及中國深刻的啟示。國際貨幣體系演進有其自身規律和歷史慣性，舊的體系被替代需要一個過程，舊體系向新體系的轉變過程中一般還存在中間過渡態。因此，我們對國際貨幣體系的演化過程和美元本位被替代要有充分的耐心。此外，國際貨幣體系的全球公共品屬性決定了未來國際貨幣體系的根本出路需要以超主權國際信用貨幣為基礎，而且要在全球各國民主協商下來進行設計和運行。

中短期內，人民幣國際化應該“以我為主”，與“雙循環”新發展格局相配合。大國崛起最為關鍵的標志就是構建出安全、可控、富有彈性韌性、以內為主、占據世界經濟關鍵環節的經濟體系；貨幣國際化的核心在于打造強貨幣。因此要循序漸進地推進人民幣國際化，堅持市場驅動和企業自主選擇。長期內，國際貨幣體系將進入多元時代，中國應做好規劃并完善相關制度安排。未來美元本位大概率會逐漸松動甚至出現動蕩，國際貨幣體系將進入美元——歐元——人民幣三足鼎立的多元貨幣體系時代。面對這一情況，中國除了要加快推動“雙循環”新發展格局的形成和國內經濟實力的進一步增長，還應該穩步地朝著資本賬戶開放和更具有彈性的匯率制度發展，推動國內金融基礎設施和金融制度的建設與發展，增強中國市場對外國資本和資金的吸引力。

在國際宣傳和交流層面，中國不宜過度宣揚人民幣國際化戰略及其成果，不宜造成人民幣要走美元霸權老路的印象，而應在人類命運共同體理念的指引下倡導基于國際公共利益和各國民主協商的國際貨幣新體系。要跳出“修昔底德陷阱”“金德爾伯格陷阱”等理論強調守成大國與崛起大國矛盾沖突的路數，堅持人類命運共同體理念，這既符合國際經濟和政治體系的演進方向，也符合道義原則。

關于數字人民幣和人民幣國際化，報告建議，首先，在中短期內，中國要繼續加強當前版本數字人民幣的研發和試點、推廣工作，不斷優化和完善數字人民幣的設計和技術；其次，數字人民幣與人民幣國際化各自有著相對獨立的邏輯，因此不論是數字人民幣的研發工作還是人民幣國際化的推進都應該穩中求進，沒有必要為了人民幣國際化而強行加快數字人民幣的推廣，也沒有必要為了加快數字人民幣的國際推廣而過快推行金融開放等制度改革。最后，鑒于未來全球會進入CBDC全面競爭時代，國家對CBDC的技術儲備十分重要，央行應該放眼長遠，在當前版本的基礎上繼續研發基于更先進技術和更優設計方案的數字人民幣，為未來的國際貨幣競爭做準備。

論壇第二單元，結合CMF中國宏觀經濟理論與思想報告，各位專家對國際貨幣體系演化的基本規律提出了自己的見解。

中銀國際研究有限公司董事長，中國銀行原首席經濟學家曹遠征認為國際貨幣體系的核心功能是國際收支調節。布雷頓森林體系的核心問題就是一個主權貨幣在充當超主權貨幣職能時帶來的問題，這構成了未來改革的方向。人民幣本身作為主權貨幣，主權貨幣國際化的有很多局限是不可逾越的。對于超主權貨幣應當承擔的義務，在主權條件下沒有一個國家可以無限承擔。所以對布雷頓森林體系反思的結果就是任何一個主權貨幣都不可能無限制地承擔這種義務，這也就將這個問題指引向一條路，那就是合作。美元、人民幣、歐元在國際貨幣體系中的三元合作，一個很重要的前提就是要有自己的構架和貨幣區。在三個貨幣區中是有協調的、有管理的浮動匯率，這樣一種機制比較現實。從當前情況來看，人民幣主要服務的國家分布在“一帶一路”沿線，主要集中在亞太地區。而明年1月1號15個國家簽訂的RCEP正式生效將為人民幣國際化提供良好契機。除了這15個國家，在東盟“10+3”中有一個很重要的機制，即清邁機制。清邁機制由中國主導，已經積累了二十年的成功經驗。這一多邊化機制為人民幣區域化提供了機會。

中國銀行研究院院長陳衛東表示，維持現在國際貨幣體系的均衡已經發生了變化，主要體現在以下幾個方面。首先，在全球力量對比上，美歐占比不斷下降，亞太新興經濟體的市場占比不斷提升，美國現在主導的地緣政治和它所推動的規則在改變全球一體化的根基。其次，全球貿易投資供應鏈格局也在重構，全球分工的格局正在遭受沖擊。最后，國際越發關注區域一體化發展，所以未來的格局可能就是幾種主權貨幣共存博弈的狀態。

中國人民大學財金學院副院長張成思對多元化的國際貨幣體系表示認同，未來超主權貨幣的格局是一個理想狀態，多元化的貨幣體系將呈現出“無超多強”的格局，并且這一體系的形成也并非短期化的過程。在世界經濟運行體系下，世界貨幣是支撐流動性的基礎，沒有流動性來支撐，整個宏觀經濟運行中最重要的宏觀杠桿率就控制不了。而真實流動性的充足與否是真正主導宏觀杠桿率的因素，這也就是國際貨幣體系面臨的問題。對于真實流動性，其支撐因素包括財政收入以及基礎性抵押品（如美國國債）。所以國內的經濟政策與國際貨幣體系是密切相關的。我們確實需要人民幣能夠在世界主要貨幣的盤子里有一席之地，這不僅僅是站在中國的角度，也是因為世界各個國家都需要一個能夠穩定宏觀經濟運行的貨幣體系。

中國人民大學副校長劉元春指出，貨幣體系和國際貨幣體系最初是通過不同經濟單元相互作用演化而來，并非整體性的設計。國際貨幣體系的建立要考慮幾大問題，首先是貨幣供應。貨幣供給要滿足宏觀經濟穩定的要求，供給不足與供給過多都不行，存在一個最優貨幣供給。其次，貨幣體系里面第二大邏輯就是貨幣的發行權由誰掌控。貨幣的發行和控制，更多是一種利益收益和利益分配權利，并且這是一種超級權利。因此在貨幣體系構建里面，不僅僅要與經濟增長相匹配，更重要的還要形成一個使得利益分配與增長相契合的貨幣權利和收益的分配權。最后，因為國與國之間有主權和自身的貨幣，這樣就要考慮到國內貨幣和國際貨幣之間的轉化。在未來國際貨幣體系構建過程中，對于中國而言，需要把握好以下幾點：第一，人民幣國際化的思路要發生一些調整，尤其是做實區域化戰略。第二，中國要以內循環為基礎，將中國的金融池子做大，使中國金融具有定價權和收益能力。第三，貨幣背后的支撐不僅僅是一般的GDP和財政，更是一個國家持續的綜合國力、軍事能力和科技能力。

中國社科院學部委員、世經政所所長張宇燕梳理了國際貨幣體系變化的規律及其背后的政治經濟條件。一個國家的貨幣能夠成為關鍵貨幣，最重要的是這個國家的經濟實力和其他實力如軍事、科技實力。由此可見貨幣背后的競爭往往也是不同國家之間綜合實力的競爭。任何時代都有守成國家和崛起國家，在貨幣領域也是如此。一個國家貨幣受歡迎程度能夠多大？除了它的經濟實力之外，還涉及到本國的司法體系，對財產特別是金融資產、貨幣資產的保護程度。與此同時，這個國家金融資產量必須非常大，一些最關鍵、最核心、最本原性的資產流動性強，安全性高，而且衍生性也高。通過歷史還能觀察到一點，一個國家的綜合實力是其貨幣在全球貨幣體系中地位的決定性因素，但這并不是兩者完全同步，中間存在一定的時滯。這也可以解釋為什么今天中國綜合實力強大，但人民幣國際化的程度還不是很高。所以未來五年到十年國際貨幣體系大的趨勢還是朝著三足鼎立的方向發展，但這一局面的最終形成還需要一定的條件。

在對國際貨幣體系演化的規律進行討論之后，各位專家為人民幣國際化戰略提出了相關的政策建議。

陳衛東鑒于美元國際化中存在的問題，認為人民幣在國際化過程中應做好以下準備：第一，貨幣本質反映的是價值，人民幣國際化不能脫離綜合國力這樣一個基本的支撐因素。第二，考慮人民幣國際化時要考慮到國際責任可承受度。第三，單一主權貨幣在國際化過程中面對的問題，人民幣國際化過程中同樣存在。我們強調以國內大循環為主體，但同樣要依靠國際大循環。第四，人民幣國際化的推進程度，取決于人民幣穩定性。

在人民幣國際化的頂層設計方面，需要做出合理的安排。第一，基礎設施非常重要，為保障人民幣清算體系的運行，系統可靠性、相關制度安排非常重要。第二，國際認可程度。我們不可能一廂情愿地搞人民幣國際化，需要得到國際上的認可。第三，國內穩定的市場基礎。宏觀經濟架構的穩定、金融市場的穩定以及制度等配套措施需要不斷推進。

張成思表示人民幣在走向國際舞臺的過程中，需要我們把當前宏觀經濟政策的協調配合工作做好，這種協調配合現在看來需要在國際貨幣體系的大背景下進行。由于財政政策的調整受到當前國際貨幣體系格局的約束，因此財政政策的寬松是有下限的；同時貨幣政策調控不能單從中央銀行的兩個主要目標去考慮，還要考慮和財政政策協調配合，從而穩定宏觀杠桿率。