專家：人民幣內在價值穩定或需更多結構性支持

中國發展網訊  近日，由中國人民大學國際貨幣研究所與中國人民大學財政金融學院EMBA中心聯合舉辦的大金融思想沙龍（總計179期）在線上舉行。華創證券研究所所長助理，首席宏觀分析師張瑜在本次沙龍上做了主題分享。張瑜認為，當前人民幣匯率處于一種“強而不貴”的狀態。

張瑜表示，我們觀察了“中國貿易額占全球23個經濟體的比重”這樣一個類似于出口份額的指標，用出口份額波動情況來衡量人民幣是否出現超漲。我們發現人民幣匯率的超漲幅度不超過23%，基本處于一個合理的價格正常波動區間，并沒有出現人民幣超漲或者價值誤判特別大的情況，跟2015年、2018年的匯率超漲有本質區別，故而可以認為當前人民幣匯率處于一種“強而不貴”的狀態。

張瑜指出，過去兩年的出口強勢，使得我國積壓的待結匯體量預估為2000到3000億美金，這部分待積壓結匯能否形成對人民幣匯率的真實支撐，取決于國內的PMI訂單。若出口回落，穩增長進度不是特別好，PMI仍然低迷，則人民幣匯率貶值概率較高；只要國內穩增長繼續推進，無論出口是否回落，只要穩增長能夠推動PMI出現向上趨勢，那么資金大概率還是要結匯回來，對人民幣匯率形成有力支撐。故而今年的匯率研判，除了常規指標外，還應該注意待積壓結匯的盤面變化對匯率的影響，國內經濟穩增長的信心和推進程度是維持匯率穩定的關鍵。

張瑜認為，對資本市場的影響來說，如果未來匯率出現波動，應更關注其對股市、對權益的影響，因為匯率波動可能會影響上市公司的匯兌損益，沖擊盈利表，短期內若貶值速度較慢，則影響不大，但如果短期匯率波動較為劇烈，可能會沖擊資本、沖擊股市，在那一兩周內成為短期股票市場波動的邊際主要矛盾；對債市而言，人民幣匯率波動對中資美元債的影響可能會比對國內債市的影響更鮮明、突出一些。

在研討環節中，中國社科院世界經濟與政治研究所研究員、國際金融研究中心主任高海紅表示，除了周期性避險功能，人民幣內在價值的穩定可能需要更多結構性的支持，這需要高信譽的抵押來提供。推進人民幣國際化需要扎實的制度保障，如何更好、更有效地推進人民幣國際化？高海紅主任認為，在目前國際貨幣格局方面，布雷頓森林III體系的構想引起廣泛熱議，這實際上就是以商品籃子為擔保的體系。但是，這一觀點仍需進行嚴謹的論證，因為以大宗商品做籃子的貨幣，可能存在較大問題。新國際貨幣體系設計需要以具有穩定內在價值的貨幣或者貨幣籃子來支撐。