劉尚希：財政和貨幣統籌協同能更好提升國家治理能力和效率

中國經濟導報 中國發展網訊  記者楊虹報道  日前，中國宏觀經濟論壇（CMF）舉行CMF宏觀經濟理論與思想研討會（第4期），本期論壇聚焦“貨幣與財政關系視域下的現代貨幣理論評析”，中國人民大學經濟學院副教授李黎力代表課題組發布CMF中國宏觀經濟理論與思想報告，報告認為，正統經濟學理論對于財政貨幣關系的理解比較狹隘和片面：貨幣和財政本質上不相關，因為政府預算約束被聯系到一起，通過貨幣融資，但貨幣融資被認為是不好的事情，是一種禁忌，想回避。

報告認為，現代貨幣理論的一些分析工具，像貨幣循環流轉分析、部門收支分析都是有意義的，比如現代貨幣理論不主張量化寬松，直升機撒錢等?，F代貨幣理論也可以為中國提供很多啟示，尤其在國家治理和宏觀經濟治理方面，可以歸納為三個統籌，包括怎樣統籌中央與地方、統籌貨幣與財政、統籌市場與政府等。

圍繞著現代貨幣理論（MMT），多位專家展開討論。中國財政科學研究院院長劉尚希從我國改革開放后，財政和貨幣之間關系的演進過程中，結合幾個重要的案例，指出雖然現代貨幣理論不是以我國作為研究背景而提出的，但是我國的經濟實踐一定程度上來講，有一些例子可以作為現代貨幣理論的一些說明。財政與央行的一體化的治理體系，對于現代經濟發展的影響，是值得學者研究?，F代貨幣理論作為現在引起關注的一種新的理論流派是值得去深入研究探討，尤其要結合中國實際來進行研究探討。

劉尚希表示，現代貨幣理論源于國外，和中國的這種現實實際上帶有這種聯系。所謂這種聯系并不是說現代貨幣理論是基于中國實踐誕生的，它是基于國外的實踐誕生的，但和現實中的很多實踐問題來看，有這種關照性。所謂的這種關照性，就是我國一些現實問題的解決，其實也是現代貨幣理論一定程度上能夠加以解釋的。

比如，我國在1997年，要為四大央行注資，財政非常困難，沒有錢。怎么辦？央行降低準備金率，釋放資金，由財政來發行國債，籌集到錢以后再注資到四大銀行，提升了他們的資本充足率，達到了8%的要求。這次操作是很典型的就是貨幣融資，即赤字貨幣化。

2007年，中投公司成立時，財政并沒有真正出錢，是外匯儲備。不是直接以外匯儲備給中投注資，而是通過財政發行特定國債，定向發行，由商業銀行來購買這個國債，財政籌錢以后注資到中投公司，在央行的資產負債表上表現為外匯儲備減少了2700億元，在資產方增加了對政府的債權15500億元，這也是貨幣融資，即赤字貨幣化，但是對市場的影響并不大。

劉尚希表示，從這兩次操作來看，過去沒有現代貨幣理論，但并不等于沒有這樣的操作。貨幣成為了財政的一個融資的渠道，在那種情況下沒有其他更好的選擇。現在看，這種選擇是正確的，1997年對四大行的注資也是解決了當時認為技術上可以破產的四大行，實現了市場化的股份制改造。中投公司的成立也成為了中國主權投資的一個重要的渠道。

劉尚希談到，現在面臨三大壓力之一是需求收縮，需求收縮到底怎么去解決，是不是直升機撒錢？當然這個辦法我國沒有采用。西方國家直接給居民發錢，我國更多是給中小微企業，通過結構性貨幣政策，通過普惠金融這種方式漸漸的、隱性的提供這種資金支持，而這種結構性的貨幣政策，不是通過財政去實施，但是解決了應當由財政解決的問題。這種普惠性金融現在也在倡導，但很多也是應當通過財政手段來解決。

“站在國家治理的高度來看，面對這些現實的問題解決，是用財政手段解決好，還是通過央行的貨幣政策創新比如結構性貨幣政策來解決更好，這是可以探討的。現代貨幣理論至少為解決這些難題提供了一絲光亮，在這個問題上可以進一步探討。”劉尚希分析說，如果貨幣一旦作為一種資產存在，這時居民愿意持有貨幣，貨幣本身就成為了財富的一部分，當認為貨幣是一種資產，大家都趨向于這樣一種行為模式，這個貨幣就不一定要花掉，作為財產和財富的一部分賺在手里。貨幣處在既是一種交易手段、交易媒介，同時又是一種資產的疊加狀態下，在經濟金融化的背景下來看，貨幣作為一種資產實際上越來越受到大家的認可。經濟金融化程度比較低的時候，居民不會把貨幣當成財富來儲存，但現在經濟金融化，意味著整個財富的金融化，在這種情況下，貨幣的這種性質，實際上就從過去的單一形態變成了疊加的這種形態。所以，財政和貨幣統一起來考慮，從國家治理角度看是非常有必要的，從現實來看我國的央行也是在政府的一個部門，是國務院的一個組成部門，貨幣政策這種所謂獨立的操作，其實都是在國務院統一領導之下，貨幣政策和財政政策都是國務院宏觀政策的工具，可以統籌。

劉尚希強調，“財政和貨幣的這種內在關聯性注定了它們不能各自獨立操作，要綜合起來考慮，這就是現在講宏觀政策的協同，這個協同比以往任何時候都重要。這也是治理能力、治理效率提升的基礎，尤其是財政和銀行，尤其是和央行這種協同性不夠的話，整個國家治理體系的效能就會大打折扣。”

本次論壇由中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院和中誠信國際信用評級有限責任公司聯合主辦。