債券市場“大監管”落地：分類趨同、嚴控風險，加快國際化進程

史曉姍

2021年8月18日，人民銀行、國家發展改革委、財政部、銀保監會、證監會和外匯局聯合發布《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》。《意見》進一步在前期政策上進行補充和明確，作為多部門聯合發布的文件，其重要意義在于制度“統一”，包括定價、發行、存續期管理、投資和違約風險處置等方面，涉及發行人、中介機構、投資者和監管部門等各市場參與方。此外，在強調“統一”的同時明確發展方向，即按照“市場化、法治化、國際化”的方向，為推動雙循環經濟發展提供有力支持，打造與對外開放水平、金融監管能力更相適應的債券市場。

第一，推動制度統一，奠定發展基礎。主要包括以下幾個方面，一是，按照“分類趨同、規則統一”的原則進行法律安排，統一基礎法律、司法處置標準、執法權等法律基礎，同時將逐步統一債券市場各類制度和執行標準；二是，推動發行、交易、結算相關規則、標準的統一。三是，推動評級標準統一，促進信用級別的合理使用。同一個信用評級機構跨市場評級應當統一評級標準，保持評級結果的一致性和可比性。四是，統一宏觀管理，促進信息共享。通過建立公司信用類債券市場交易報告制度，對市場異常交易的管理，對違約風險、整體杠桿水平進行跟蹤監測。

第二，構建覆蓋債券全周期的頂層設計，強化主動管理。《意見》在前期政策的基礎上，將制度整合，構建出較為清晰的頂層設計，對債券發行、存續期、違約后進行全周期管理，覆蓋發行人、中介機構、自律組織、監管和執法機關等參與主體?！兑庖姟窂娬{，要把主動防范化解債券市場風險放在更加重要的位置。

第三，健全定價機制，充分反映信用風險。《意見》從兩個方面推動健全債券定價機制。第一，鼓勵更多使用國債收益率作為債券市場定價基準。第二，積極穩妥發展利率、信用風險管理工具，健全衍生品配套制度，穩步擴大參與主體范圍。此外，《意見》強調要厘清政府整和企業的責任邊界，區分政府、政策性金融機構、國有企業、地方政府融資平臺等不同主體的信用界限。

第四，構建多層次債券市場。《意見》還強調建立多層次的債券市場，為投資者提供符合其需求的融資服務，以及推動債券市場對外開放，加快與國際市場的接軌。其中，多元化的債券市場包括產品多元化、投資者多元化、交易服務和場所多元化。

《意見》作為公司信用類債券市場綱領性的文件，將推動信用債市場“大監管”時代的正式落地。在完善前期政策細節的基礎上，給出較為明確的操作指引，配合既有的各部門政策，債券市場將開始全方位的改革。

（作者單位：中證鵬元資信評估股份有限公司研究發展部）